Обвал котировок американских технологических компаний в четверг – это, похоже, не эпизод, а начало коррекции. В пятницу падение продолжилось. Через два часа после начала торгов в пятницу Nasdaq Composite падал почти на 4%, S&P 500 – на 2,5%, DJ – на 2%.

Перекипели

Фондовый рынок США, давно, казалось, забывший о мартовской катастрофе (из-за пандемии S&P 500 потерял почти треть), в четверг спустился с заоблачных высот. Индекс Nasdaq Composite, превысивший накануне отметку 12 000 пунктов, обвалился почти на 5% до 11 458. Индекс S&P 500, который, как и Nasdaq, в последнее время торговался на исторических максимумах, просел на 3,5% до 3455 пунктов; в минусе оказались все 11 входящих в него отраслевых индексов. Dow Jones, который только-только превысил отметку 29 000 пунктов, подобравшись к февральскому пику, снизился на 2,8% до 28 293 пунктов.

Фондовые рынки многих стран сильно выросли после мартовского обвала благодаря накачке деньгами – с их помощью власти пытались поддержать экономики. Акции ведущих технологических компаний были лидерами роста (многие из них выиграли от пандемии, карантина, перехода на удаленную работу), они сильнее всех «вскипели» во время разогрева рынков, отмечает Дэвид Лефковиц, директор по фондовому рынку США в UBS Global Wealth Management. Благодаря им Nasdaq до вчерашнего падения вырос на 75,7% с мартовского дна, на 22,8% – с докризисного февральского пика и на 34,4% – с начала года.

04_09_USD2.png

Теперь эти бумаги возглавили падение. «Неудивительно, что самые дорогие акции на рынке пострадали сильнее всего; это реакция на то, что мы наблюдали в последние недели», – цитирует Лефковица The Wall Street Journal (WSJ). Акции Apple упали на 8%. Капитализация компании, недавно превысившая $2 трлн, сократилась на $179,9 млрд; это крупнейшая потеря за один торговый день для публичной американской компании и больше стоимости 470 из 500 компаний в индексе S&P 500 (данные Dow Jones Market Data). Акции Facebook, Amazon, Alphabet, Microsoft подешевели на 3,8­-6%, Tesla и Nvidia – на 9%.

Пожадничали

Лоуренс Макдональд, издатель инвестиционного бюллетеня The Bear Traps Report, описывает ситуацию более образно: жадность в последнее время переполнила участников рынка, точно так же, как в марте их захлестнул страх. «Как мы узнали на примере Lehman, жадность города берет», – отмечает он. (Макдональд – автор бестселлера «Колоссальный крах здравого смысла» о падении инвестбанка Lehman Brothers, где он работал вице-президентом в отделе проблемных активов; несколько эпизодов из книги попали в фильм «Игра на понижение».)

Свидетельством такой жадности Макдональд и аналитики Saxo Bank называют то, что инвесторы, в том числе множество частных, заигрались с опционами «колл» на акции техногигантов. Надеясь на продолжение роста, инвестор приобретает за премию такой инструмент, который даст ему право купить акцию по фиксированной цене (цене исполнения) до истечения срока контракта и заработать столько, на сколько реальная цена акции превысит цену исполнения и уплаченную премию. Продавцы опционов (обычно это маркет-мейкеры) также приобретают акции, чтобы иметь запас для исполнения контрактов, – и это дополнительно стимулирует рост котировок, но при падении цены могут начать сбрасывать их, усиливая падение, поясняют в Saxo Bank.

«Это мартовская капитуляция наоборот», – говорит Макдональд, имея в виду, что тогда на дне рынка его участники тоже массово хеджировались – но от падения, приобретая опционы «пут» (дают право продать акции по фиксированной цене). В конце марта соотношение покупателей опционов «пут» и «колл» составляло 10 к 1, сейчас – 1 к 10, написал Макдональд в отчете 1 сентября. «Это игра «кто успеет сесть на стул, когда закончится музыка» с высокими ставками, момент реализации теории большего дурака на практике», – продолжил Макдональд, имея в виду покупки на пике в надежде, что найдется больший дурак, которому можно будет перепродать их дороже. Крупные покупатели опционов «колл» «бросили мясо в воду и привлекли акул, но и, к сожалению, мелкую рыбешку вроде робингудов», то есть пользователей суперпопулярного приложения для торговли на фондовом рынке Robinhood Markets. «Когда крупные игроки выйдут [с рынка], маленькие парни и девушки останутся ни с чем», – резюмировал Макдональд.

04_09_USD1.png

Перестарались

Из-за обвала акций в четверг состояние 10 богатейших людей в технологической отрасли сократилось на $44 млрд. Больше всех потеряли основатели Amazon Джефф Безос ($9 млрд) и Tesla Илон Маск ($8,5 млрд), по данным индекса миллиардеров Bloomberg. Но даже после этого их состояние все равно выросло с начала года на $83 млрд и $69 млрд соответственно.

Акции технологических компаний, без сомнения, перекуплены и сейчас есть риск коррекции, полагает Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. «Повышение процентных ставок [Федеральной резервной системой США] убило технологический пузырь в 2000 г. Сегодня же акции гораздо более чувствительны к тому, что происходит со ставками, чем 20 лет назад, поскольку ставки гораздо ниже, а долги – гораздо выше», – констатирует Триси. Изменение политики ФРС, которая теперь будет ориентироваться на среднюю инфляцию, а не на конкретную цель в 2%, означает, что базовая ставка еще долго не будет расти. Но даже намек на повышение ставок, в том числе рыночных, станет серьезным препятствием для роста фондового рынка, считает Триси: «Это представляется маловероятным в ближайшей перспективе, но у технологических компаний такой большой вес в индексах, что притоки средств в биржевые фонды и оттоки из них отражаются на всем рынке».

Есть и множество других факторов, усиливающих рыночную нестабильность. «Приближаются президентские выборы в США, торговая война между США и Китаем не окончена, поэтому неопределенность огромная, – считает Алтаф Кассам, директор по инвестиционной стратегии State Street Global Advisors в Европе (цитата по WSJ). – Мы наблюдали потрясающий взлет, и рынок должен взять паузу, чтобы передохнуть».